三只松鼠(300783)

2021H1 業(yè)績(jī)同比+87.32%， 主品牌“利潤(rùn)產(chǎn)出”導(dǎo)向下利潤(rùn)率顯著提升

公司公告了 2021 年半年報(bào)， 2021H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 52.61 億元， 同比+0.17%； 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 3.52 億元，同比+87.32%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn) 2.64 億元，同比+72.10%。 其中 2021Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 15.90 億元，同比-13.57%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 3678 萬(wàn)元， 較 2020Q2 實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。 在“互聯(lián)網(wǎng)去中心化”的背景下，公司主品牌聚焦堅(jiān)果，以“利潤(rùn)產(chǎn)出”為導(dǎo)向的戰(zhàn)略調(diào)整效果顯著，利潤(rùn)率顯著提升，我們上調(diào)公司 2021-2023 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至 4.69（ +0.50）/6.01（ +0.49）/7.36（ +0.64）億元， 對(duì)應(yīng) EPS 為 1.17（ +0.12） /1.50（ +0.12） /1.84（ +0.16）， 當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) 2021-2023 年 PE 分別為 36.0/28.1/23.0 倍， 維持“買(mǎi)入” 評(píng)級(jí)。

主品牌堅(jiān)持“利潤(rùn)產(chǎn)出”導(dǎo)向，新品牌“小鹿藍(lán)藍(lán)” 持續(xù)戰(zhàn)略性投入

主品牌“三只松鼠”圍繞“聚焦堅(jiān)果”持續(xù)主動(dòng)縮減 SKU、優(yōu)化品類結(jié)構(gòu)，同時(shí)主要平臺(tái)電商天貓的銷售下滑（同比-26.8%）使得公司 2021H1 收入僅微增。但在渠道管控、品類優(yōu)化供應(yīng)鏈提效、物流成本優(yōu)化等多方共振下，公司盈利能力顯著提升。剔除新品牌“小鹿藍(lán)藍(lán)”的虧損后，公司 2021H1 的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)高達(dá)113.06%。新品牌“小鹿藍(lán)藍(lán)” 2021H1 全渠道實(shí)現(xiàn)收入 2.01 億元，連續(xù) 11 個(gè)月穩(wěn)居全網(wǎng)寶寶零食類目第一。并且“小鹿藍(lán)藍(lán)”已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了全渠道布局，線上覆蓋天貓、京東、唯品會(huì)、抖音、快手等主流渠道，線下以三只松鼠投食店和聯(lián)盟店為基準(zhǔn)點(diǎn)，入駐孩子王、 KA 商超、母嬰店等終端。

線上渠道進(jìn)一步均衡，線上線下全渠道協(xié)同發(fā)展

公司核心天貓平臺(tái)同比下滑 26.8%，京東平臺(tái)同比增長(zhǎng) 9.4%，拼多多同比增長(zhǎng)超360%，抖音、快手直播電商同比增長(zhǎng)超 10 倍，社區(qū)團(tuán)購(gòu)?fù)仍鲩L(zhǎng)超 300%，拼多多、抖音等新電商業(yè)務(wù)營(yíng)收占線上總營(yíng)收比例提升至近 10%，線上各平臺(tái)發(fā)展進(jìn)一步平衡。 同時(shí)線下投食店實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 5.73 億元（同比+21.7%），聯(lián)盟小店實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 3.63 億元（同比+131.7%），新分銷實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 6.32 億元（同比+38%），線下?tīng)I(yíng)收占比達(dá) 30%。公司開(kāi)始向全渠道協(xié)同均衡發(fā)展的休閑零售龍頭邁進(jìn)。

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