行動教育(605098)

事件:公司與國瑞稅務簽訂《項目合作協議》。公司公告于2021年7月8日與拉薩國瑞稅務咨詢股份有限公司（簡稱“國瑞稅務”）簽訂《項目合作協議》，有效期自2021年7月8日至2023年7月7日，國瑞稅務根據公司客戶的實際需要提供合作項目服務，國瑞咨詢得到結算收入的計算方式為落地服務項目確認收入*項目分成比例。

國瑞稅務：深耕涉稅專業服務24載，提供全方位涉稅專業服務。國瑞稅務成立于1997年，并于2017年掛牌新三板，主營業務包括稅務代理、稅務咨詢、稅務鑒證等，為客戶提供全方位的涉稅專業服務。國瑞稅務憑借對稅收法律法規的深刻理解、專業能力突出的團隊以及強大的口碑營銷模式取得亮眼的增長和盈利能力，2020年營業收入同增22.5%至2.30億元，歸母凈利潤同增29.7%至1.64億元，歸母凈利率高達71.4%。

合作協同：強化公司平臺效應，管理培訓業務有望加速發展。公司與國瑞稅務之間的業務協同性強，管理咨詢業務為公司主營業務之一，稅務咨詢為管理咨詢的重要分支；而國瑞稅務在稅務咨詢領域具備領先優勢。本次合作有望強化公司品牌效應，借助國瑞稅務的專業團隊為客戶提供更加專業的稅務咨詢服務，從而延長對客戶的服務周期，帶動管理培訓業務發展。

堅定一核兩翼戰略，管理咨詢與投資業務發力拓展。公司的管理培業務具備豐富實戰經驗的師資、體系化的研發流程、線下廣闊的渠道覆蓋以及豐富的客戶資源等核心優勢。兩翼業務方面，公司本次合作國瑞稅務拓展管理咨詢業務發展；投資業務方面，公司上市后成立2億元對外投資基金——海南躬行私募基金合伙企業（有限合伙），用于投資學員企業中具有良好發展潛力的公司。

投資建議。公司致力于打造中小民營企業家的實效商學院，公司有望受益于上市后品牌影響力的提升，管理培訓業務客戶企業的規模及數量有望提升，且兩翼業務——管理咨詢及投資業務有望加速發展。考慮本次合作協議的具體項目尚待落實，我們維持公司2021-2023年歸母凈利潤1.61/2.02/2.51億元，同增51.0%/25.5%/23.9%，現價對應PE30/24/19倍，維持“買入”評級。

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